본 글은 2021년 11월에 발행된 메타스트리트 공식 미디엄 블로그 글을 번역한 것입니다.
- 원본 : MetaStreet Journal: November edition — NFT valuation heuristics | Dec 2, 2021 | https://medium.com/@MetaStreet/metastreet-journal-november-edition-nft-valuation-heuristics-58e2c751358a
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NFT 평가 및 담보 크기 산정 방법론
NFT 평가가 "Football Field" 범위의 평가를 가졌다면, 메타스트리트는 특히 우리의 리스크 파라미터와 궁극적 목표: 담보에 대해 수중에 있지 않는 것에 초점을 맞추고 있습니다.
"Football Field"의 바닥: 메타스트리트의 NFT 가치 관점은 주로 하방 보호에 초점을 맞춥니다. 그러므로 우리는 트레일링 30일 담보 가치("CV_t30")에 초점을 맞춥니다. 이는 트레일링 30일 창에서 거래된 평균 일일 바닥 가격의 거래량 가중 평균을 나타냅니다. 거기서부터, 우리는 두 가지 할인을 적용합니다:
- 기간 할인("DD"): 해당 기간 동안의 동일 기간 내 CV_t30의 최대 정점에서 최저점까지의 하락을 나타냅니다(예: 60일 담보 계약은 어떤 60일 기간 동안 30일 담보 가치의 가장 큰 정점-저점 하락을 살펴봅니다)
- 청산 할인("LD"): 기본 상황에서 청산 비용을 커버하기 위해 필요한 추정 추가 스프레드를 나타냅니다(예: 거래 수수료, 보유 비용 등)
"CV_t30 x DD x LD" 공식을 사용하여, 우리는 다양한 담보 계약 기간에 대해 NFT 담보에 대해 제공할 수 있는 최대 수익을 알아낼 수 있습니다. 이는 CryptoPunks의 경우 147k USD, BAYC의 경우 63k USD의 최대 수익을 결과로 나타내며, 기간에 따라 이자율이 달라집니다.
또 다른 하방 중심 지표인 최대 주간 노출은 트레일링 30일 기간 동안의 평균 주간 거래량의 50%로 설정됩니다. 이 지표는 기본 시나리오에서 유동성에 초점을 맞추어 필요한 경우 자산을 빠르게 정리할 수 있는 충분한 유동성이 있을 것임을 보장합니다.
분류법에 있어 "대체 불가능성"의 중요성: 우리의 분석은 고유성이 높은 자산(예: 외계인 펑크, 금색 에이프 등)을 범위에서 제외하며, 아마도 세탁 거래(예: 일일 거래 가치가 일일 거래 가치의 25퍼센타일보다 15% 미만인 경우) 역시 제외하여 질문의 NFT 자산에 대한 정말 관련 있는 데이터 포인트에 초점을 맞춥니다.
사무실 건물(큰, 덩어리진 자산에 맞춤형 평가가 있는)은 주거용 부동산(반대체성/추상화된 자산으로, 파라미터 범위에 기반한 광범위한 평가가 있는)과 다르게 평가되며 — 같은 사고 방식으로, 우리는 또한 고유성이 높은 자산과 바닥 가격에 가까운 자산을 구분합니다. 아래 CryptoPunks 차트 예시가 이를 보여줍니다.
그림 1 — 예외의 제한, 휴리스틱 분석 전
그림 2 — 맥락화 가능한 데이터 분석
이러한 모든 입력을 고려할 때, 우리의 최종 결과는 CryptoPunks의 경우 약 82 ETH / 약 33 ETH, BAYC의 경우 약 35 ETH / 약 14 ETH의 담보 가치 / 최대 수익을 보여줍니다. 흥미롭게도, 기간 할인은 30–90일 기간 동안 변하지 않으며, 주로 CV_t30이 단기 가치 변동의 대부분을 흡수하기 때문입니다(예: CV_t7을 살펴보면, 기간 할인이 더 두드러집니다). 하지만, 이자율 범위는 더 긴 기간 동안 주요 위험에 대해 추가 보상할 것이며, 시장 청산 수준에 맞춰 주간으로 업데이트될 것입니다. 또한, 이번 주 메타스트리트가 발행할 최대 CryptoPunk 볼륨은 $17mm, BAYC는 $20mm가 될 것이며, 이는 트레일링 거래량에 기반합니다.
그림 3a — CryptoPunk "담보 가치" 평가 휴리스틱
그림 3b — BAYC "담보 가치" 평가 휴리스틱
참고: 이 방법론은 현재 전적으로 실험적이며, NFT 공간의 초기 단계를 고려할 때 광범위한 업데이트가 이루어질 수 있습니다.
CryptoPunks 대 Bored Ape Yacht Club: 손을 놓은 "출처 증명" 대 활발한 커뮤니티 관리
우리는 일반적으로 현재의 NFT 풍경을 세 가지 범주로 나눕니다: 프로필 사진("PFPs"), 게임 자산, 그리고 디지털 예술작품. 다른 많은 사람들처럼, 우리는 현재의 NFT 인구가 관련성의 경계에 있다고 봅니다 — 많은 NFT 프로젝트는 아마도 가치가 없을 것이며, 근시일 내에 식어갈 것으로 보이는 엄청난 하이프 파도를 이용하고 있습니다(예: 가트너 하이프 사이클 참조). 향후 발행물에서 우리는 게임 자산과 디지털 예술작품을 자산 클래스로 프로필할 것이지만, 오늘은 PFPs에 특별한 관심을 가지고 CryptoPunks와 BAYC를 하위 부문에서 가장 잘 알려진, 블루칩 자산으로 집중하고자 합니다.
CryptoPunks는 NFT의 초기 예 중 하나로, 원래 2017년에 발행되었으며, 현재 거의 모든 NFT가 사용하는 표준 ERC-721 형식보다도 앞섰습니다. 프로필 사진으로 사용된 "첫" NFT의 명성을 가진 CryptoPunks는 디지털 생태계에서 엄청난 문화적 가치를 지닙니다. CryptoPunk의 소유는 소유자가 디지털 자산에 대해 일찍부터 관련되어 교육을 받았거나, 약 $350k USD 이상을 디지털 신원에 지출할 수 있는 부유함을 가졌다는 것을 나타냅니다. 이러한 눈에 띄는 소비의 크기는 소셜 미디어 네트워크의 도달력으로 기하급수적으로 확대됩니다(람보르기니를 사서 매일 전국을 돌아다니는 것과 같습니다).
Bored Ape Yacht Club은 우리의 의견으로는 PFP 자산 클래스가 달성할 수 있는 다음 진화입니다. 2021년 5월에만 원래 발행된 이 프로젝트는 PFP 공간에서 가장 강력하고 가장 시끄러운 커뮤니티 중 하나를 신속하게 모았습니다. CryptoPunks가 항상 "첫 번째" 위치를 차지할 것이지만, BAYC는 가치 창출에 더 활발한 접근 방식을 취하고 있으며, BAYC NFT의 소유는 독점 이벤트(실제와 메타버스 모두에서), 추가 NFT(MAYC), 그리고 전체 IP 소유권(반면, CryptoPunks IP는 창작 회사인 LarvaLabs가 소유)에 대한 접근을 가능하게 합니다. 이러한 활발하게 관리되는 접근 방식은 커뮤니티에 주요 주류 유명인사들(Jimmy Fallon, Post Malone, Future 등)을 추가하고, 최근에 Adidas와의 상품화 파트너십을 발표한 결과를 낳았습니다.
이 NFT들의 실제 가격 성과를 살펴보면, CryptoPunks와 BAYC 모두 2021년에 급격한 성장을 경험했습니다:
CryptoPunks
- 2021년 1월의 중단기 ETH 가치에서 2021년 9월부터 약 80–100 ETH 범위까지 거래 가치가 증가했습니다.
- 2021년 동안 거래량은 558,000 ETH 또는 $1.6bn USD에 달했습니다(극히 드문 자산 — 외계인, 에이프, 좀비 제외).
- 현재 가격에서 CryptoPunks의 총 시가총액은 830,000 ETH($3.6bn USD)가 될 것입니다.
그림 4a — CryptoPunk 역사적 가격 성과
BAYC
- 최초 발행은 2021년 5월이었으며, 거래 가치는 1 ETH 미만에서 2021년 9월부터 약 25–35 ETH 범위까지 증가했습니다.
- 발행 이후 거래량은 226,000 ETH 또는 $755mm USD에 달했습니다(극히 드문 자산 — 황금색, 트리피, 좀비 제외).
- 현재 가격에서 BAYC의 총 시가총액은 430,000 ETH($1.8bn USD)가 될 것입니다.
그림 4b — BAYC 역사적 가격 성과
거래량을 비교해보면, 지난 세 달 동안 CryptoPunk 거래량은 계속 감소하고 있습니다(여전히 매월 $100mm 이상임) 약 20%씩 감소하고 있습니다. 한편, BAYC 거래량은 10월에 $85mm로 바닥을 찍었으며, 11월에는 120% 증가하여 $188mm로 증가했으며(이는 사상 처음으로 CryptoPunk 거래량을 초과함)입니다. BAYC에 대해 확실히 긍정적인 추세지만, 8월에 거래량이 5억 USD 이상인 대규모 월을 기록한 CryptoPunk의 감소에 너무 많은 시간을 할애하지는 않을 것입니다. 이는 독특한 단기 촉매 없이 많은 수요를 충족시켰을 가능성이 높기 때문입니다.
그림 5a — CryptoPunk 월간 거래량
그림 5b — BAYC 월간 거래량
단기 가격 관점에서 이것은 어떻게 보일까요? 두 자산 유형 모두 4분기에 잘 유지되고 있으며, 건강한 거래량이 가격 데이터 포인트의 유효성을 제공합니다. 우리는 BAYC가 단기적으로 계속 상승할 것으로 기대하며, CryptoPunks는 ETH가 사상 최고치를 시험하면서 약간 물러나거나 안정될 것으로 예상합니다.
그림 6 — 최근 주간별 가격 분석
NFT 공간의 많은 일반 관찰자들이 자산 가치를 매우 변동적이고 추측적으로 보지만, 우리는 볼륨, 기간, 가격을 둘러싼 다양한 매개변수를 설정함으로써 인식된 위험의 많은 부분을 정량화하고 한정할 수 있다고 생각합니다. CryptoPunks와 BAYC는 가장 잘 알려지고 존경받는 NFT 중 두 가지이며, 단기적으로 시장을 이끌 것으로 기대합니다.
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