메타스트리트 저널: 2021년 12월호 — 유동성 및 위험 추상화 확장, 메타스트리트 v1.0의 비전 | MetaStreet Journal: December Edition — Scaling Liquidity & Risk Abstraction, a vision for MetaStreet v1.0

본 글은 2021년 12월에 발행된 메타스트리트 공식 미디엄 블로그 글을 번역한 것입니다.

원본 : MetaStreet Journal: December Edition — Scaling Liquidity & Risk Abstraction, a vision for MetaStreet v1.0 | Dec 30, 2021 | https://medium.com/@MetaStreet/metastreet-journal-december-edition-scaling-liquidity-risk-abstraction-a-vision-for-ccf3e8105f88

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NFT 시장 자본화 정의

처음 NFT가 생성된 것은 2017년이지만, NFT는 주로 2021년 현상으로 대두되었습니다. 2021년 글로벌 NFT 거래량은 170억 달러로, 2020년 거래량(3200만 달러)에 비해 527배, 2019년 거래량(300만 달러)에 비해 5,126배 증가했습니다. 강력합니다.

이것이 총 시장 자본화에 대해 무엇을 의미하나요? 이러한 구매의 상당 부분이 전적으로 투기적인 성격을 띠고 있으며, 자산이 현재 또는 미래에 어떤 가격으로도 전혀 유동성이 없을 것이라는 점을 고려할 때, 이는 답하기 불가능한 질문입니다. 우리는 또한 "NFT"를 단일 자산 클래스로 광범위하게 묶는 것이 더 이상 의미가 없는 지점에 빠르게 접근하고 있습니다. 여기에는 수집품/pfps, 예술 작품, 게임 자산, 음악 권리, 메타버스 땅 등과 같은 구별된 하위 유형이 있습니다. 좋습니다, 이제 모든 경고를 제공했으니, 우리는 여전히 틀리는 것을 좋아하므로, 우리는 상위 101개 NFT 프로젝트의 현재 바닥 가격과 총 공급량을 곱하여 시장 자본화를 대략 90억 달러로 추정할 것입니다(플레이 투 언(NFT), 즉 액시 인피니티 자산 제외). 특히, 비트와이즈가 최근 발표한 "블루 칩 NFT 인덱스 펀드 (Blue Chip NFT Index Fund)"(수집품 및 예술만 해당)의 NFT를 살펴보면, "블루 칩" 시장 자본화가 70억 달러(단 10개 NFT 그룹)임을 알 수 있습니다. 대략적인 순서로, 총 시장 자본화는 단일 숫자 수십억 달러보다는 훨씬 클 가능성이 높으며, 플레이 투 언을 고려하면 수십억 달러에 이를 수 있으며, 수백억 달러에 이를 가능성은 낮습니다(아직은).

NFT 부채 시장 자본화 정의

이 부분은 조금 더 쉽습니다. 지금까지 NFT 대출의 주요 출처는 2020년 2월에 출시된 피어투피어 NFT 대출 플랫폼인 NFTfi였습니다. 지금까지 이 마켓플레이스는 약 4,500만 달러의 ETH 및 DAI 대출 거래량을 기록했습니다(모든 ETH 기반 대출에 대해 현재 ETH 가치를 가정 ~10k ETH 대출). 베타 단계에서 대출 거래량을 기록한 다른 신흥 마켓플레이스(Arcade.xyz, Pwn.finance, Stater.finance 등)를 포함하여 대략 5,000만 달러로 계산하겠습니다.

부채 침투율: 현재 및 잠재적

모든 것을 종합하면, 역사적 대출 거래량 약 5,000만 달러와 역사적 판매 거래량 약 170억 달러는 침투율이 0.30% 미만임을 의미합니다. 비트와이즈 블루 칩만 고려하더라도 침투율은 0.71%입니다. 이 숫자를 조금 더 맥락에 맞게 보자면, 미국 주택 부채가 모기지가 있는 주택의 미국 주택 시장에서 차지하는 비율은 약 55%입니다(입문 레벨 주택은 일반적으로 75%에서 95%의 대출 가치 비율을 얻습니다).

그렇다면, 정부 지원을 받는 물리적 주택과 NFT를 비교하는 것이 무리라고 생각하실 수 있습니다. 공정하게 (당분간은). 그렇다면 기관 예술 시장은 어떨까요? 불투명한 방식으로 거래되는 물리적, 다양한 자산으로 매우 제한된 사용자 목록이 있습니다. 그럼에도 불구하고 기관 예술은 주소지 시장의 약 10% 부채 침투율을 가지고 있으며, 개별 작품에 대한 대출 가치 비율은 최대 50%까지 높습니다.

참고로, 주택 부채 침투 수준에서 2021년 거래량을 기준으로 한 NFT 대출 거래량은 94억 달러가 될 것이며, 현재 수준에서 187배 증가한 것입니다. 심지어 기관 예술 수준에서도 17억 달러가 될 것이며, 34배 증가한 것입니다. 이 숫자들은 기존 파이만 고려한 것이며, 게이밍이라는 잠재적 거인에게 적절한 크레딧을 주는 미래 성장은 고려하지 않았습니다.

그렇다면 이러한 차이가 왜 존재할까요? 일부는 이 분야의 초기 단계 때문일 수 있습니다 — 부채 시장과 부채 시장에 대한 사용자 지식이 아직 주식 시장을 따라잡지 못했습니다. 그러나 우리의 전통적 금융(tradfi) 아날로그로 돌아가보면, 현재 존재하는 NFT 대출 시장과 거의 모든 다른 세련된 신용 시장과는 근본적인 구조적 차이가 있습니다...

부채 자본 시장: NFT 대출을 위한 확장 솔루션

먼저 — 금융에 대한 간단한 수업입니다.

모두 같은 페이지에 있도록, 우리는 우리의 목적을 위해 두 단어 — 증권화(securitization)와 트랑쉐(tranche) —를 대략적으로 정의하고자 합니다. 증권화는 일련의 자산(이 대화를 위해 우리는 대출 자산에만 초점을 맞출 것입니다)을 함께 묶은 다음, 그 묶음의 지분을 다양한 투자자에게 판매하는 과정입니다. 트랑쉐는 투자자가 구매하는 지분의 유형입니다(모든 지분이 동등하게 만들어진 것은 아닙니다). 투자자는 낮은 수익률을 가진 "시니어 트랑쉐"를 구매하거나, 높은 수익률을 가진 "주니어 트랑쉐"를 구매할 수 있습니다(현대 증권화 과정은 종종 많은 트랑쉐를 가지고 있지만, 운영되기 위해서는 단 두 가지만 필요합니다). 모든 것이 잘 진행되고 증권화 과정에서 묶인 기본 자산이 수익을 내면, 시니어 및 주니어 트랑쉐 모두 각각의 수익률을 얻습니다. 그러나, 묶음에 포함된 일부 자산이 디폴트 되어 돈을 잃게 되면, 주니어 트랑쉐는 시니어 트랑쉐가 어떤 손실도 입기 전에 최대 100%의 손실을 흡수합니다. 따라서, 주니어 트랑쉐 보유자는 시니어 트랑쉐 보유자보다 높은 수익률을 얻을 수 있지만, 과정에서 더 많은 위험을 감수합니다. 시니어 트랑쉐 보유자의 낮은 위험 위치는 주니어 트랑쉐의 도입을 통해서만 가능합니다.

모기지 유동화 과정

그렇다면 이 과정은 실제로 무엇을 달성합니까? 증권화의 목표는 자본 효율성을 향상시키는 것입니다. 대출을 함께 묶음으로써, 투자자들은 기본 자산의 다양한 그룹에 대한 지분을 구매할 수 있어, 노출을 다각화하고 위험을 줄입니다. 묶음의 지분을 트랑쉐화함으로써, 투자자들은 자신의 위험 인식에 기반한 파레토 최적 할당을 선택할 수 있어, 모든 투자자가 위치의 스펙트럼을 통해 예상 가치를 극대화할 수 있습니다. 본질적으로, 증권화 및 트랑쉐화 과정은 시장 평형으로 간주될 자산에 대한 초과 자본 수요를 생성합니다.

전통적 대출 시장에서 이것이 어떻게 펼쳐졌는지 다시 한번 살펴보겠습니다. 미국의 총 12조 달러에 달하는 주택 모기지 중 7.7조 달러, 즉 67%가 증권화되었습니다.

주택 산업이 시장에 미치는 증권화의 영향의 가장 좋은 예일 수 있지만, 유일한 예는 아닙니다. 자동차, 신용카드, 학생 대출 등의 다른 자산 담보 증권(Asset Backed Securities, ABS)은 설립 이후 엄청난 성장을 이룬 약 1.5조 달러 산업을 대표하며, 기관 예술 공간에서도 Griffin Art Partners (그리핀 아트 파트너스)와 같은 그룹이 제공하는 증권화를 볼 수 있습니다(비록 데이터가 부족하지만).

종합: 메타스트리트 v1.0의 비전

우리의 의견으로는 NFT/메타버스 자산이 향후 몇 년 동안 세계에 대한 관련성을 증가시킬 것이며, 오늘날 이 공간의 현재 시장 자본화는 미래에 비교할 때 웃음거리로 여겨질 것입니다. 또한, 모든 위대한 경제와 마찬가지로 성장을 촉진하는 활발한 신용 시장이 있으며, 메타버스 자산에 대한 신용 시장의 첫 번째 장벽을 허무는 수많은 선구적인 기업가들이 있었지만, 지금까지의 채택은 미래 잠재력에 비해 초라합니다. 우리는 NFT 대출을 확장하기 위해 시장 인프라가 자본 집약(즉, 풀(pool)된 유동성) 및 위험 트랑쉐화(즉, 자본 제공자를 위한 파레토 최적 효율성)를 허용하도록 개선될 필요가 있다고 믿습니다.

메타스트리트 v1.0은 기존 대출 플랫폼 위에 새로운 인프라 계층을 제공하여 자본을 모으고 트랑쉐화할 목표를 가지고 있습니다. v1.0은 전통적인 증권화 시장에서 많은 영감을 받았지만, 지속 가능한 수익을 지속적으로 복합화할 수 있는 살아있는 차량을 허용함으로써 이전 디파이(DeFi) 혁신의 이점을 활용할 것입니다.

지난 세 달 동안 메타스트리트는 v1.0의 전체 설계도를 구체화하고 이를 실행할 8인의 올스타 팀을 채용하는 데 열심히 일해 왔습니다. 구체적인 날짜에 대해 자세히 언급하지 않더라도, 메타스트리트의 다음 단계는 (1) 첫 번째 감사를 완료하고, (2) 기술 백서를 발표하고, (3) 두 번째 감사를 완료하고, (4) 베타 버전을 출시하고, (5) 세 번째 감사를 완료하고, (6) 메인넷에 출시하고, (7) 완전한 분산 거버넌스를 도입하는 것입니다. 이러한 모든 이정표가 2022년 상반기에 일어날 것으로 예상됩니다.

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