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메타스트리트 v2: 자동 트랑쉐 제작기 (Automatic Tranche Maker, ATM, 🏧) | MetaStreet v2: Automatic Tranche Maker (ATM, 🏧)

메타스트리트 코리아 2024. 3. 25. 02:16

본 글은 2023년 5월에 발행된 메타스트리트 공식 미디엄 블로그 글을 번역한 것입니다.

 

소개

MetaStreet's v2, 또는 메타스트리트 자동 트랑쉐 제작기 (Automatic Tranche Maker = “ATM” 또는 🏧)은 사용자 정의된 트랑쉐(user defined tranches)를 사용하여 중앙 집중식 오라클이나 거버넌스 의존성 없이 대규모 자본 풀 내에서 규모의 경제를 가능하게 하는 NFT Lending 프로토콜입니다.

 

이 프로토콜은 완전히 허가가 필요 없는(permissionless, 어떤 유형의 담보도 지원될 수 있음), 오라클이 없는(사용자가 독립적으로 위험 허용치를 선택함), 자본 효율적인(사용자의 개별 선호도가 모여 Lenders에게 단일 “시장 이율”를 제공함)입니다.

 

다음 기사에서 다룰 내용은:

 

  • 프로토콜 설계(tick design, share accounting, origination integrations, and interest rate model),
  • 메타스트리트 ATM과 다른 NFT Lending 디자인과의 간단한 비교,
  • 앱 내 Lender 경험하기 (시각적인 설명과 함께)

 

프로토콜 디자인

개요

메타스트리트(MetaStreet) 🏧은 계층화된 자본 풀을 통해 NFT Lending을 가능하게 합니다. Lenders는 계층화된 풀에 자금을 예치하며, 이는 즉시 borrower가 사용할 수 있습니다.

 

자본 풀 자체는 단일 NFT 컬렉션(또는 컬렉션 내의 토큰 하위 집합)에 특정되어 있으며, 각 풀 예치자의 위험 허용치에 대한 정보를 포함하는 “두꺼운 틱(thick ticks)”이라는 인프라 위에 존재합니다.

 

이 두꺼운 틱은 자본이 트랑쉐로 쌓이고 우선 순위가 지정되어 borrowers가 가능한 가장 유리한 조건으로 유동성을 항상 출처할 수 있도록 하는 프레임워크를 제공합니다.

 

 

두꺼운 틱 ↔️

메타스트리트 ATM은 사용자가 같은 가격 공간 내에서 자본을 배치하려는 특정 위험 프로파일을 정의할 수 있도록 “두꺼운 틱”을 사용합니다. 각 틱에는 세 가지 고유한 매개변수 — 가격, 기간 및 수수료 등급(아래 정의)이 있으며, 무한한 수의 고유 예치자 주소를 지원할 수 있습니다.

 

  • 틱 가격(Tick Pricing): Lender가 MetaStreet ATM에 예치하기로 결정할 때, 그들은 Lending할 수 있는 NFT 당 최대 가격을 결정해야 합니다. 다른 Lenders는 다른 위험 허용치를 가지므로 다른 최대 가격을 나타냅니다. 같은 가격의 틱 세트는 “트랑쉐”로 간주됩니다. 프로토콜은 대출을 채우기 위해 10개의 가장 높은 가격의 트랑쉐로 라우팅할 것입니다.

  • 틱 기간(Tick Term): ATM을 사용할 때 Lender가 내려야 하는 두 번째 결정은 그가 Lending할 의향이 있는 최대 기간입니다(그가 선택한 가격에서). Lenders는 3, 7, 또는 30일 사이의 세 가지 기간 옵션 중에서 선택할 수 있습니다. 선택된 기간은 위험 허용치의 표현입니다 — 긴 기간은 짧은 기간보다 본질적으로 위험합니다. 프로토콜은 borrower가 요청한 기간과 동일한 기간을 제공하는 Lender와 매칭하려고 하지만, 존재하지 않는 경우 요청된 기간보다 긴 다음 가장 가까운 기간을 선택할 것입니다. (참고: 30일 틱은 3일 대출에 노출될 수 있지만, 3일 틱은 절대 30일 대출에 노출되지 않습니다.)

  • 틱 수수료 등급(Tick Fee Tier): Lender가 내려야 하는 세 번째 결정은 그가 Lending하고자 하는 수수료 등급입니다. Lenders는 10%, 30%, 및 50%의 세 가지 수수료 등급 옵션 중에서 선택할 수 있습니다. 수수료 등급은 연이율로 표현되지만, Lender가 그의 수수료 등급에 의해 나타난 비율을 반드시 벌지는 않습니다 — 수수료 등급 외에도, 틱 활용도와 이자 할당이 Lender가 벌 수 있는 수익에 영향을 미칠 것입니다, 아래에서 추가 설명됩니다. 낮은 수수료 등급에서 자금을 제공할 의향이 있는 Lenders를 보상하기 위해, 프로토콜은 동일한 트랑쉐 내에서 더 높은 수수료 등급 틱보다 낮은 수수료 등급 틱으로 라우팅할 것입니다.

 

“우선 순위”를 통한 틱 라우팅(Tick Routing via “Priority”)

borrower에게 대출을 생성하기 위해, 메타스트리트 ATM은 borrower가 원하는 수익금 수준에서 최상의 10개 틱으로 유동성을 라우팅해야 합니다. 같은 틱 내의 Lenders는 보상을 동등하게 공유합니다.

 

다른 트랑쉐의 Lenders는 보상을 불균등하게 공유하며, 더 높은 가격의 트랑쉐는 낮은 가격의 트랑쉐에 비해 이자 소득의 과다한 부분을 벌게 됩니다(그리고 10개의 가장 높은 가격의 트랑쉐 아래에 있는 모든 트랑쉐는 아무 것도 벌지 못합니다).

 

마지막으로, 트랑쉐 내의 틱(즉, 같은 가격)은 서로 다른 기간과 수수료 등급으로 직접 경쟁하게 됩니다. 더 높은 수수료 등급은 모든 낮은 수수료 등급 틱의 유동성이 고갈될 때까지 아무 것도 벌지 못합니다. borrower의 선호도와 일치하는 기간을 가진 가장 낮은 수수료 등급이 먼저 고갈되며, 그 다음으로 기간 순서대로 채워지고, 다음 수수료 등급으로 넘어갑니다 등등.

 

Lender가 트랑쉐 내에서 어떤 틱에 예치할지 결정하는 데 도움이 되도록, lender 인터페이스에는 결정을 내릴 때 “우선 순위” 메트릭이 포함되어 있습니다.

 

  • 우선 순위 등급 1은 다음에 생성되는 대출에서 귀하의 틱이 가장 먼저 선택됨을 의미합니다.
  • 우선 순위 메트릭이 1보다 큰 경우(예: 20), 귀하의 틱이 채워질 때까지의 거리(임의의 대출 수)가 더 큼을 의미합니다.

 

틱 간격 및 최소 예치 크기(Tick Spacing & Minimum Deposit Size)

불필요하게 밀집된 틱 군집으로 인해 자본 할당이 비효율적이 되는 것을 방지하기 위해, 새 틱을 생성하려면 다음으로 가까운 틱보다 +/-10% 이상의 가격을 가질 것을 요구합니다.

 

대출의 지분을 충분히 커버할 수 없는 유동성(즉, “먼지 틱”)을 가진 모든 틱은 대출 라우터에서 제외됩니다.

 

지분 회계(Share Accounting)

틱에 예치할 때, Lender는 틱에서 현금과 대출에 대한 자신의 비례적 주장을 나타내는 지분을 사실상 구매합니다. Lender가 지분을 구매하는 가격은 주식당 "추정 가치(estimated value)"를 반영하며, 나중에 현금으로 지분을 상환할 때 사용하는 가격은 주식당 "실현 가치"를 반영합니다.

 

  • 주당 "추정 가치(estimated value)"는 틱의 모든 현금과 대출의 원금 가치, 틱의 모든 대출에 대한 이자의 절반까지 포함됩니다.
  • 주당 "실현 가치(realized value)"은 대출 금고의 현금과 대출의 원금 가치만을 반영합니다.

 

예치할 때와 상환할 때 가격 차이의 이유는, 대출 중인 대출의 지분을 사는 Lenders가 받지 못한 이자를 받지 않도록 하고, 지분을 상환하는 Lenders가 아직 지급되지 않은 이자 수입을 받지 않도록 하기 위함입니다.

 

이 방법론은 메타스트리트(MetaStreet) v1과 유사하지만, 많은 버킷에서 단지 두 개의 버킷(0-50%, 50%-100%)으로 간소화되었습니다.

 

상환 및 재조정

Lender가 현금과 교환하기 위해 틱에서 지분을 상환하고자 할 때, 그의 지분은 위에서 설명한 바와 같이 "실현 가치"로 전환됩니다. 틱의 현금 대 대출 구성에 따라, Lender는 틱의 총 현금이 그의 포지션의 가치보다 큰 경우 틱에서 즉시 현금을 인출할 수 있거나, 틱의 총 현금이 그의 포지션의 가치보다 작은 경우 상환 대기열에 들어가 대출이 만기가 될 때까지 기다려야 합니다.

 

포지션이 열려 있는 동안, Lender는 자신의 포지션에 부분적으로 상환하거나 추가 현금을 추가할 수 있습니다. 대안적으로, Lender는 자신의 포지션을 재조정할 수 있습니다. 현재 선택된 틱에서 더 높거나 낮은 가격의 틱으로, 또는 다른 기간이나 수수료 등급의 틱으로 이동합니다. 인출할 때와 마찬가지로, 재조정할 때 Lender는 동일한 제약 조건에 직면하게 됩니다(주당 실현 가치, 포지션 크기보다 현금 가능이 적을 때 상환 대기열).

 

제3자 통합

Meta Street v1과 마찬가지로, MetaStreet ATM은 p2p Lending 플랫폼에서 생성된 NFT 약속어음의 조립 가능한 특성을 활용하여 이러한 플랫폼의 Lending 볼륨을 집계합니다.

 

MetaStreet ATM 풀에 예치하는 Lenders는 자금에 대한 최상의 분배를 갖기 위해 Lending 볼륨을 집계합니다.

 

이자 할당

모든 틱이 수수료 등급을 제시하지만, 틱당 벌어들이는 이자는 거의 항상 제시된 수수료 등급과 다르게 나타날 것이며, 이는 Uniswap v3 수수료 등급이 LP에 의해 실제로 벌어들인 수익과 거의 관련이 없는 방식과 유사합니다.

 

borrower가 대출을 요청할 때, 그들은 원하는 가격과 기간에서 최적의 10개 틱으로 구성된 단일 제안을 보게 됩니다. 이는 10% 수수료 등급 틱, 30%, 그리고 50% 일부를 포함할 수 있으며, borrower에게 15%의 혼합 APR을 결과로 제공합니다.

 

수수료 등급은 borrower가 지불하는 혼합된 요율을 주도하지만, 대출의 혼합된 이자 수입은 선택된 10개 틱에 따라 2^-n 공식(틱 높이에 의해 정규화됨)에 따라 재분배됩니다. 여기서 "n"은 가장 높은 가격에서 낮은 가격까지 내림차순으로 틱 번호입니다.

 

아래 예를 고려하세요, 15 ETH(50% 수수료 등급), 10 ETH(30% 수수료 등급), 그리고 6 ETH(10% 수수료 등급)로 가격이 책정된 예치금이 있습니다. borrower가 15 ETH 대출을 접근하려면, 그는 28.7%의 APR을 지불할 것입니다.

 

이 이자 수입은 10개 참여 틱에 걸쳐 나뉘어지며, 가장 높은 가격의 틱에 과다한 몫이 배분됩니다, 아래와 같이 보여집니다.

 

이것은 이 특정 대출에 대한 틱당 구체적인 수익 잠재력입니다만, 각 틱의 실제 수익률은 그것이 참여하는 모든 대출에 걸친 가중 평균 수익률을 반영할 것이며, 틱 내의 미사용 현금에 의해 희석될 것입니다.

 

마지막으로, 사용자의 특정 예치금에 대한 수익률은 그가 예치한 시점(그리고 예치 시 지불한 주당 가격)을 고려하여 계산될 것입니다.

 

MetaStreet ATM vs P2P and P2Pool

 

 

본질적으로, P2P(peer-to-peer)와 P2Pool(peer-to-pool) Lending 디자인의 양쪽 모두에는 상대방보다 우수한 측면이 있습니다. 이것이 두 수직에서 다양한 제안이 등장한 이유입니다.

 

P2P 디자인의 가치 제안은 자본 효율성을 희생하면서 보안과 범위의 폭에서 있으며, P2Pool 디자인의 가치 제안은 보안(오라클 의존성)과 좁은 범위(오직 상위 컬렉션만 허용됨)을 희생하면서 자본 효율성 및 사용자 경험의 단순성에 있습니다.

 

MetaStreet ATM은 P2P와 P2Pool 디자인의 최고의 요소를 결합한 NFT Lenders와 borrowers에게 솔루션을 제공하도록 설계되었습니다 — 풀로 구성된 자본(효율적), 즉각적인 대출(가장 쉬운 UX), 허가가 필요 없음(전체 범위의 커버리지), 안전함(오라클 없음). 

 

Lender 경험

자본 예치

Lenders에게, MetaStreet ATM에서 자본을 어디에 예치할지 결정하는 것은 추구하는 전략과 현재 시장 상황에 따라 여러 가지 경로를 취할 수 있습니다.

 

실제로, Lender의 결정은 NFT 컬렉션(또는 컬렉션 내의 토큰 하위 집합)에 대한 풀을 선택하면서 시작됩니다. 컬렉션을 빌려줄 것을 결정한 후, Lender는 자신이 Lending할 의향이 있는 가격뿐만 아니라 원하는 수수료 등급과 대출 기간을 결정합니다.

 

앱의 UI는 Lender에게 그의 자본이 사용될 가능성이 높거나 낮은지 즉시 알려줍니다.

 

 

포지션 관리

예치한 후, Lender는 lender 인터페이스에서 직접 자신의 포지션을 관리할 수 있습니다 — 이용률, 효과적인 수익률 및 현재 바닥 가격에 비해 위험을 모니터링합니다.

 

Lender는 자신의 포지션을 상환하고 인출하거나, 상환하고 풀 내의 새 틱으로 재조정할 수 있는 선택을 할 수 있습니다. 예를 들어, 자신의 포지션의 가격을 높이거나 낮추고 싶거나, 수수료 등급이나 기간을 높이거나 낮추고 싶은 경우입니다.

 

 

담보 경매

대출의 만기일까지 borrower가 대출을 상환하지 않는 경우, 담보는 에스크로 스마트 계약에서 해제되어 메타스트리트의 네이티브 경매 플랫폼에서 경매에 부쳐집니다.

 

경매는 첫 입찰이 이루어질 때 시작되며, 전체 온체인 영어 경매로 설계되었습니다.

 

입찰할 때, 사용자는 경매 UI로 이동하여 자신의 입찰 상태와 해당 경매의 상태를 모니터링할 수 있습니다.

 

경매는 초기 입찰로부터 24시간 동안 지속되며, 경매의 마지막 시간 내에 이루어진 모든 입찰은 경매를 1시간 연장합니다.

 

 

결론

MetaStreet ATM은 현재 NFT Lending 시장 디자인의 단점을 해결하고, 전반적인 볼륨을 증가시킴으로써 borrower의 비용을 줄이고 Lenders의 수익을 증가시키는 것을 최종 목표로 설계되었습니다(두 목표 모두 달성 가능).

 

프로토콜은 2023년 5월 15일에 화이트리스트에 등록된 사용자에 의해 폐쇄 알파에서 테스트를 시작할 예정입니다.

 

폐쇄 알파에 참여하고 싶거나 디자인이나 프로토콜에 대해 질문이 있는 경우, 저희 디스코드에 참여해 주세요 — https://discord.gg/metastreet.

 

 

 

본 번역문은 직역보다는 보다 직관적이고 이해하기 쉬운 의역을 포함하고 있으며, 이 과정에서 일부 문구가 원문의 의미와 정확히 일치하지 않거나, 부정확한 정보 전달이 발생할 수 있습니다. 가장 정확하고 상세한 정보를 원하시는 경우, 반드시 본문 상단의 링크를 통해 원본 글을 확인해 주시기 바랍니다.